第一季最後一個月開始了，金融市場都很平靜。全球金融危機和去年三到十二月反彈兩個暴風雨已經過了。投資者緊張地掃描金融的地平線。

從樂觀點開始，全球政治家都不願意接受金融業的痛苦。受到偏愛的金融機構會繼續受惠於特低利率和保證流動性。看高盛去年的財務報告可以算責任成本為1.3％。如果成本達到4％的化，營業利潤就不見了。跟中小企業或消費者信貸成本比的化，政策就很明顯：金融業利潤是非保護不行的。

悲觀焦點就是公共部門的限制。媒體關注，因為希臘的問題，很注意到歐元的困難。不過全球經濟風險也許來自中國大陸。

先談為甚麼希臘危機不會破壞歐元。在歐盟國家的政治和經濟，希臘不算甚麼。德法兩國都不願思考歐元解體。兩國已經準備解決希臘財政危機。兩國都了解希臘救助以後，一定會幾個請求支持的國家在排隊。下一個國家是誰？西班牙ETF (EWP) 在我們幾個組合排很後面。避險基金有沒有能力達到美歐一比一的目標？很難講，但是美金多頭ETF (UUP) 排系統前面的位子而歐元ETF(FXE) 排後面所以已經有不少的勢頭。

為甚麼要擔心中國大陸？中國經濟增長保持率高，外匯儲備是全球最高的(美元2.4兆, 占全球27%)，何必怕甚麼？問題就是中國去年經濟增長的內容：都來自國有銀行信貸。結果北京職位空缺率接近50%。透明辦公大樓是中國大陸決策者都能看到的。新聞報導指出，有的省政府已經感受到了信貸緊縮。今年貸款水平不會高於去牟的。美國出口市場反彈還要等多久？上海股市指數很接近200天移動平均線。突破200天那條線，不只是大陸股市。亞洲，特別是香港股市一定會受負面影響。中國大陸ETF (FXI) 排系統後面。中國反彈有哪些指標呢？看商品市場就知道了。到目前商品市場沒有方向。

投資者該怎麼辦？全部跑到現全不行。系統指出，美國和各個新興市場比發達歐洲，亞洲還要強。企業分類的化，很多組合看好製藥，保健，生物技術等。消費者趨勢在幾個組會排得比較高但可持續性還是問題。

債券的化雖然美國日本國庫強(投資者怕歐盟英國) ，系統喜歡高收益的公司債。

商品沒有方向。黃金(GLD)也許比白銀(SLV)好一些。原油(OIL)多頭(中東政治不穩定) 和空頭(全球經濟不景氣) 是平衡的。油價停留在美金$80。

貨幣市場只有美金(UUP) 和日圓(FXY) 才會看到一點勢頭。

最今有幾家經紀商推出免費ETF(市場交易基金)交易。從ETF供應商的觀點就代表一個重大策略變化。不過基金行業未來的發展不是今天的題目。因為投資成本對長期投資回報率有相當大的影響，免費交易的機會一定要考慮一下。

第一個問題：經紀商為甚麼願意給免費的服務？

跟電視台和廣播電台一樣，交易並不是免費的。因為想吸引更多散戶的資金，ETF供應就商補償經紀商的佣金 (美國富達和施瓦布)。從ETF公司的看法，散戶的資金又多又穩定。

ETF供應商跟傳統的投信不一樣。傳統投資管理公司的目標可以說是生成「阿爾法」。阿爾法到低是甚麼？基金表現減去基金管理人冒多少基準的風險可以算出阿爾法。真正的阿爾法不容易抓到。多半的基金生成負數的阿爾法。結果ETF公司的目地並不是傳統投資表現；就是指數追踪。模擬誤差，ETF每股資產淨值和指數的差別，越小越好。因為不需要積極管理，投資成本非常低。

機構投資者常常利用ETF，尤其是避險基金和自營部。ETF其中一個優點是資產可換能力。跟封閉型基金不同，有批准的機構投資者有權利交付或接收ETF基礎資產。因為有套利機會ETF市價跟資產淨值不會差太多。因為可以賣空、融資融券、買賣股權等，用ETF就很容易建立複雜的投資策略。

不過散戶參與率並不高。對ETF公司有甚麼關係？談了很多ETF公司和傳統投信不同。但是兩種公司都靠管理費為主。從ETF公司的觀點股東越穩定管理費越好。

第二個問題：現在了解為甚麼ETF公司願意提供免費交易，您要不要參加？

回答這三個問題就會知道ETF適不適合加入您的投資組合。

1. 您願不願意控制投資組合的總體方向？
2. 您的資金夠不夠?
   買一百股，價格好很多。為了多元化，買三四個ETF比較好。大概需要兩萬美金。
3. 有網絡上經紀商可以提供低成本限價訂單的服務嗎？
   每筆訂單美金七到十塊是標準的。因為開盤波動有時侯會高，用限價訂單比較好。

這三個問題有一個回答「不」，最好繼續使用傳統基金。

三個問題沒有一個「不」，可以考慮新的ETF頁。

我們從一個很基本的問題就開始發展分析王投資系統。大部分投資者覺得投資過程又複雜又困難。

這種感覺有沒有道理？有，但是問題不一定是大家所認為的。

問題不是資源或知識不足的缺點。

無論內行或散戶，投資者都覺得金融市場天天來的數據點實在太多了。把這麼多資料全部收集、整理和計算是一個人辦不完的事。金融業、金融媒體非常大(用’investment’一個字搜索互聯網可以找到差不多兩億個網站)。所以很容易了解到投資者反應。事實上，金融商品供應商很會利用投資人「不足」的感情。

不過我們還是認為「投資困難度」其實有兩個不同的來源。

情緒

簡單地說，成功投資計劃最大的障礙就是大腦的一小部分叫做邊緣系統，介於腦幹和皮質層之間；前者掌控呼吸和心跳，後者是產生思想和語言等複雜功能的地方。

金融市場多頭的時侯，邊緣系統分泌快樂荷爾蒙，讓買近投資人覺得無所不知的。另一方面，空頭市場的時這個小化學工廠會分泌可悲的激素，強迫投資人賣低。用「直覺」常常會有買高賣低的結果。想多了解，請看我們的e-book。

注重細節

因為大家都很忙而對投資過程的細節不一定很清楚，大部分投資人把這些詳情外包。合理的管理費和保管費不成問題。除了這些以外還有一大堆令人懷疑的費用。這些剩餘的費用會有長期回報率很負面的影響。

新措施

分析王投資系統可以抵消 情緒的影響。所以我們打算花一點努力出評估不同的金融商品和供應商。

因為結論是主觀的，希望大家可以發自己的意見和看法。

大部分投資者還在複習表現不佳的一月分金融市場。這麼好的開始為甚麼突然轉壞呢？機構投資目標從中國大陸轉到哪裡？

第一個問題的回答就在美國第四季GDP數子裡面。幾乎所有的增長是庫存庫存來的。雖然庫存庫存庫存了經濟衰退的結束，消費者需求和商業投資都不強。所以下幾個報告不會超過2%的水平。因為市場總是看前面，投資者的展望要往下調整。

第二個問題是我們最喜歡考慮到的。錢跑到哪裡去？看各個組合，資金流到房地產，科技，衛生保健，新興歐洲，拉丁美洲和貴金屬。在亞洲股市，台灣(因為站科技供應鏈中)跟印尼(因為中國、印度等商品需求)排前兩名。看台股分類指數，還是資訊服務，光電和電子零組件排前三名。

前幾個月的金融市場如何？我們認為市場一天，一個星期內的波動會很高。但是比較長期的化市場表現不會太明顯。估計99年不會發生97/98年的股災也不會發生新多頭市場的開始。因為現在超額準備金這麼多，金融市場會經過一個旋轉投資時期。全球各個央行都在準備退出策劃但是執行沒有那麼容易。美國聯準會有三個大點：今年十一月選舉(失業率太高)，銀行資產負債表仍然薄弱跟1937年的經濟衰退。歐洲央行也自己的關注。除了很行、失業問題之外還有主權違約風險和不希望看歐元走強。

因為今年的變化大概比去年多，我們建議投資者每週看自己的組合排行榜。

做資產分類有好幾種方法。看分析王網站98年組合審查，可以看到分析王五個類別。這五個類別和大部分投信投顧的有點不同。

了解到金融市場參加者的投資態度就是分析王投資系統就是最大的差異點。

五個資產類別：

1:悲觀貨幣市場基金、短期國庫債
— 投資者比較關注原始資本拿得回來。

2:一般空頭長期園庫債、高品質公司債
— 投資者認為GDP和通貨膨脹會保持低水平。

3:中立,找高收益公用事業、房地產投資信託基金、商品、高收益債券新與市場債和可換債券

— 投資者認為公司利潤不會增長很多。不過，還想賺取更高的回報。

4:一般多頭又大又高流動性的股票
— 投資者認為GDP和公司利潤的增長率會不錯。

5:非常多頭新與市場股票
— 投資者很樂觀，想賺取最高的回報。

怎麼使用分析王資產分類？

因為99年金融市場將出現波動(最大的問題還是中央銀行退出策劃)，注意到排行榜首先的資產就可以知道金融市場的態度。
這個星期分析王台灣基金組合沒有變：新興市場和金屬制。

美國的投資組合大部分偏心新興市場和貴金屬。白很排高於黃金。有的基金組合看好資訊科技跟房地產。

商品的化排前三名: 糖、天然氣和銅 。

全球各國央行都在準備「退出策劃」，您應不應該準備自己的？

去年許多政府為了避免全求金融危機就發行很多新債。從今年起，發達經濟體的預算赤字是好幾不能變的事。

「債券民團」除了希臘之外還沒有動手。美英兩國央行的量化寬鬆(QE)是旦前不能打賭的。

雖然聯邦儲備銀行想避免「1937的錯誤」，其他政府膽子不一定那麼大。幾個歐洲國家債務水平實在太高了。 德國說不願意幫助希臘但了解希臘保釋跟歐元很有關係。

對投資者，這些政策改變會影響到投資組合。怎麼辦？

還是注意分析王系統最好。各種央行、主權財富基金 、避險基金不會讓大家知道退出機劃因為賣量太多了。一般傳統研究不一定會計算出轉折點因為決定跟政策比較有關係。

分析王排行榜怎麼樣？

從全球的看法還是新興國家和金屬制值得持有 。我們美國國內ETF組合的化黃金排第一名(不過國際ETF組合把白銀排得比較高)。消費者和技術排第二、三名。能源下降到第四名。

商品的化還是糖排第一名、天然氣排第二。金屬制排第三名；白銀比黃金強。

在貨幣市場，韓元值得買多；歐元日圓值得賣空。

總結，新興股票、有的商品和貨幣值得持有。技術保持了強勁的勢頭。藥品變強了(也許市場認為ObamaCare不能過)。這個星期沒有必要做退出計劃。不過，因為系統的信號沒有兩、三個月前那麼的強，你大概要準備這幾個月內做一些組合調整 。

99年第一個星期還不錯。為什麼想到「賣出」？不要擔心…我們還有一段時間。

新興市場還仍受歡迎因為其中包括投資者的要求：經濟增長、自然資源 、高儲蓄率、強烈的職業道德、有形的出口產品等。

最近有兩個沒有預計過的新聞項目：中國的出口超過德國的。智利被邀請加入經合組織。

不過這些成就〈和投資回報〉是過去的。一定要注意未來！分析王系統對新興市場還算樂觀 。但是在某個未來系統會告訴我們轉換到別的資產類。

我們將做好準備呢？請考慮到下面三個例子:

1. 超級市場買蔬菜。過幾天發現壤了，怎麼辦？丟掉而算了吧 ！
2. 買一輛車子，後來發現有太多機械故障，怎麼辦？不能修復好的化就賣掉了吧！
3. 投資基金或股票…不久價格開始下降。要不要賣？

在前兩個例子，選擇是明確的。壤蔬菜不能吃。不可靠的車就沒有用。不過第三個例子對大部分投資者不這麼清楚。

情感跟我們講：「也許會有反彈」。這樣，原來的投資決策不一定是錯的。

這就是「買進並持有」最吸引的部分：感情寄託 。用這個投資方法，不必承認投資錯誤。

從不同的角度來看，「買進並持有」方法等於一個痴迷「正確的需要」。但是，這種感覺會不會幫助您達到投資目標呢？

大概不會。因此，分析王投資系統可以無感情地幫助您轉換到別的資產類。

週刊和網站裡的圖表，希望可以看到系統比「買進並持有」的優勢。

讓分析王系統幫助您作資產配置，就可以快一點到達投資目標！

如何從100%現金能夠賺取56.3%。

98年第1季度 – 全球金融危機

從金融業的觀點，98年初大家都非常悲觀。組合從100%現金開始投資兩個很保守 的基金。

98年第2季度 – 反彈開始。

第二季是最繁忙的。組合的參與 率從40%到100%、立場 從債券到各種新興股市。

98年第3/4季度 – 小的調整

投資組合還是偏重新興股市。

滿一年的經驗，學到什麼？

分析王系統不一定會找到最底的一天。不過靠系統排行榜，投資者還能夠參加了利潤的絕大部分。

分析王投資系統用真正的錢已滿一年了。 結果不錯。第一個投資組合從2008年12月1日到2009年12月1日有五次交易，賺取48.4%。

賺錢之外我們學到三個重要事項：

1. 金融市場、商品的目標不一定是為了幫一班投資者去賺錢。
2. 用系統去投資就覺得「控制」的感覺
3. 信息總是不夠完成。而且信息越多投資結果不會越好。

想自己看USAA投資組合去年的記錄就可以到英文e-book的第二到第四頁。

2009年金融市場最大的影響就是非常低的利率。

低利率能不能繼續呢？看日本這二十年來的歷史也許認為有可能性。

但是日本90年代跟現在的美國有很大的差別: 日本的國債是國內投資者買得到的。美國幾兆新發的國價一定需要國際投資者的參與。

市場會有什麼反應？已經可以看REITs從前五名下台。

利率上升多高多快，我們不會講清楚。用分析王系統幫您選擇最好的投資機會。

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慶祝分析王第一個聖誕節，我們給大家一個禮物。

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黃金升級我們會處理。

因為我們認為2010年金融市場的波動不會比2009年小，用分析王系統這種一個工具會有提高投資表現的幫助。

黃金會員可以看到目前排行榜。投資排行榜前幾名的資產，您自己可以了解到分析王系統的能力。

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