最今有幾家經紀商推出免費ETF(市場交易基金)交易。從ETF供應商的觀點就代表一個重大策略變化。不過基金行業未來的發展不是今天的題目。因為投資成本對長期投資回報率有相當大的影響，免費交易的機會一定要考慮一下。

第一個問題：經紀商為甚麼願意給免費的服務？

跟電視台和廣播電台一樣，交易並不是免費的。因為想吸引更多散戶的資金，ETF供應就商補償經紀商的佣金 (美國富達和施瓦布)。從ETF公司的看法，散戶的資金又多又穩定。

ETF供應商跟傳統的投信不一樣。傳統投資管理公司的目標可以說是生成「阿爾法」。阿爾法到低是甚麼？基金表現減去基金管理人冒多少基準的風險可以算出阿爾法。真正的阿爾法不容易抓到。多半的基金生成負數的阿爾法。結果ETF公司的目地並不是傳統投資表現；就是指數追踪。模擬誤差，ETF每股資產淨值和指數的差別，越小越好。因為不需要積極管理，投資成本非常低。

機構投資者常常利用ETF，尤其是避險基金和自營部。ETF其中一個優點是資產可換能力。跟封閉型基金不同，有批准的機構投資者有權利交付或接收ETF基礎資產。因為有套利機會ETF市價跟資產淨值不會差太多。因為可以賣空、融資融券、買賣股權等，用ETF就很容易建立複雜的投資策略。

不過散戶參與率並不高。對ETF公司有甚麼關係？談了很多ETF公司和傳統投信不同。但是兩種公司都靠管理費為主。從ETF公司的觀點股東越穩定管理費越好。

第二個問題：現在了解為甚麼ETF公司願意提供免費交易，您要不要參加？

回答這三個問題就會知道ETF適不適合加入您的投資組合。

1. 您願不願意控制投資組合的總體方向？
2. 您的資金夠不夠?
   買一百股，價格好很多。為了多元化，買三四個ETF比較好。大概需要兩萬美金。
3. 有網絡上經紀商可以提供低成本限價訂單的服務嗎？
   每筆訂單美金七到十塊是標準的。因為開盤波動有時侯會高，用限價訂單比較好。

這三個問題有一個回答「不」，最好繼續使用傳統基金。

三個問題沒有一個「不」，可以考慮新的ETF頁。

我們從一個很基本的問題就開始發展分析王投資系統。大部分投資者覺得投資過程又複雜又困難。

這種感覺有沒有道理？有，但是問題不一定是大家所認為的。

問題不是資源或知識不足的缺點。

無論內行或散戶，投資者都覺得金融市場天天來的數據點實在太多了。把這麼多資料全部收集、整理和計算是一個人辦不完的事。金融業、金融媒體非常大(用’investment’一個字搜索互聯網可以找到差不多兩億個網站)。所以很容易了解到投資者反應。事實上，金融商品供應商很會利用投資人「不足」的感情。

不過我們還是認為「投資困難度」其實有兩個不同的來源。

情緒

簡單地說，成功投資計劃最大的障礙就是大腦的一小部分叫做邊緣系統，介於腦幹和皮質層之間；前者掌控呼吸和心跳，後者是產生思想和語言等複雜功能的地方。

金融市場多頭的時侯，邊緣系統分泌快樂荷爾蒙，讓買近投資人覺得無所不知的。另一方面，空頭市場的時這個小化學工廠會分泌可悲的激素，強迫投資人賣低。用「直覺」常常會有買高賣低的結果。想多了解，請看我們的e-book。

注重細節

因為大家都很忙而對投資過程的細節不一定很清楚，大部分投資人把這些詳情外包。合理的管理費和保管費不成問題。除了這些以外還有一大堆令人懷疑的費用。這些剩餘的費用會有長期回報率很負面的影響。

新措施

分析王投資系統可以抵消 情緒的影響。所以我們打算花一點努力出評估不同的金融商品和供應商。

因為結論是主觀的，希望大家可以發自己的意見和看法。

大部分投資者還在複習表現不佳的一月分金融市場。這麼好的開始為甚麼突然轉壞呢？機構投資目標從中國大陸轉到哪裡？

第一個問題的回答就在美國第四季GDP數子裡面。幾乎所有的增長是庫存庫存來的。雖然庫存庫存庫存了經濟衰退的結束，消費者需求和商業投資都不強。所以下幾個報告不會超過2%的水平。因為市場總是看前面，投資者的展望要往下調整。

第二個問題是我們最喜歡考慮到的。錢跑到哪裡去？看各個組合，資金流到房地產，科技，衛生保健，新興歐洲，拉丁美洲和貴金屬。在亞洲股市，台灣(因為站科技供應鏈中)跟印尼(因為中國、印度等商品需求)排前兩名。看台股分類指數，還是資訊服務，光電和電子零組件排前三名。

前幾個月的金融市場如何？我們認為市場一天，一個星期內的波動會很高。但是比較長期的化市場表現不會太明顯。估計99年不會發生97/98年的股災也不會發生新多頭市場的開始。因為現在超額準備金這麼多，金融市場會經過一個旋轉投資時期。全球各個央行都在準備退出策劃但是執行沒有那麼容易。美國聯準會有三個大點：今年十一月選舉(失業率太高)，銀行資產負債表仍然薄弱跟1937年的經濟衰退。歐洲央行也自己的關注。除了很行、失業問題之外還有主權違約風險和不希望看歐元走強。

因為今年的變化大概比去年多，我們建議投資者每週看自己的組合排行榜。